2018年4月23-25日，仙瞳资本受邀参加投中集团在上海举办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”。本次会议主题为“价值的力量”，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，对当前行业热门话题展开讨论。

在此次峰会上，仙瞳资本执行合伙人刘牧龙就“变局中的生物医疗投资--机遇与挑战”主题进行了精彩分享。

刘牧龙表示，中兴事件的爆发本质上反映的是一个不平衡，即中美之间和美国内部（社会分配）的不平衡。这会带来三个趋势，一个是我们在贸易壁垒日益提高的情况下，企业的国际化的道路会更加艰难，既包括传统产业的国际化，更包括高端产业的国际化。生物医疗恰恰是一个高端产业，可能对我们企业做全球化的运作会带来很多新的障碍，这是一个课题，需要大家面对和解决。

另外，中国对企业的保护的政策也许某种程度上也是发达国家攻击中国的一个重要的领域，因为有保护、有补贴，可能在市场的竞争上，其他的竞争对手会认为你是不公平的。

最后，两个国家之间的贸易摩擦实际上背后是产业的竞争，高端产业上美国已经感觉到了中国对他的威胁。

伴随医疗体系中监管的一些思路的改革，未来的医疗市场的市场化程度将会降低，但是由于产业同质化问题导致统筹等问题影响，在支出受控和供给也受控的情况下，效率的提升要成为未来企业发展的一个重要的思路，这也是我们投资的一个重要的选择方向。政府在医疗领域是具有非常大的干预能力的，这是跟其他的产业非常不一样的地方，监管和管理的集中一定意味着政策的影响会很大，这是我们需要关注的方向。

随后，在名为“资本力量与企业价值塑造”主题的论坛上，包括深创投政府引导基金管理总部总经理申少军、武汉兰丁医学董事孙小蓉、圣诺制药董事长陆阳、索元生物董事长罗文、亨利医药创始人黄振华、慧渡医疗高级医学总监张丹就“资本力量与企业价值塑造”话题分享了看法。本场论坛由仙瞳资本执行合伙人刘靖龙主持。

在对话过程中，来自深创投政府引导基金的申少军总经理率先阐述了政府引导资金的作用，即如何通过市场资源配置政府的资源，发挥政府的作用，从而推动生物医药等科技产业的创新与发展。

本场论坛还邀请了其他几位仙瞳资本投资的项目方创始人发表各自见解，介绍企业发展的主线和产品。受邀嘉宾在各自领域都在做十分富有开创性及前沿性的工作，是中国生物医疗产业的实践者、领军人，尤其在时下热门的精准医疗与新药创制方向有着超越业内平均水平的突破。嘉宾们的互动与交流充分展示了中国在生物医疗领域的发展潜力与希望，也凸显仙瞳资本专业、专注在生命科技股权投资的理念与策略。

以下为第十二届中国投资年会“资本力量与企业价值塑造”论坛精彩实录。

刘靖龙：各位来宾、各位领导，下午好！今天由我这个非专业的主持人来主持这个专业的论坛。刚刚我们在会议室像聊天一样聊了聊价值，今年投中的主题是价值的力量。我们作为投资机构，包括我们项目方，在生物医疗领域，怎么认识价值的力量？首先我们想请申总谈一下，申总是来自于深圳市创投政府引导基金，深圳市我们价值的高地，也是价值塑造的典范。请申总为我们向一下深圳在这方面是怎么塑造价值、打造价值的。

申少军：各位来宾、各位朋友，下午好！

刚刚我们在前面准备这个论坛对话的时候，其实我们交流得非常充分，因为我是来源于深圳，我是深圳创引投，管理着深圳政府创投引导基金。刚刚刘总也说，未来我们面临着整个关于国家科技创新的主题。作为政府在里面发挥什么作用？我们一直在想，怎么样可以通过市场资源配置政府的资源，发挥政府的作用。因为科技的创新其实需要资金的推动，原来我们在做政府财政支出的时候是通过几个口，通过政府扶持的方面来扶持。但是那样的效率大家这几年也看到了一些弊端。比如，当时对于决策的人，其实后续对于长久跟踪科技项目来讲，由于各种资源或者人员，或者各种力量的限制，就无法继续追踪。那么会聘请一些外部专家参与评审，评审的过程由于专家也会涉及到跟自己利益可能相关，可能不相关，对这件事情的过程可能会有一个自己的判断，但是整体利益相关。

后来政府开始用政府引导基金的方式，使用财政基金进行扶持。这个方式的改变其实有一个重要的环节，第一，政府出一部分钱，带动社会也出一部分钱。但是社会出一部分钱不是政府去募集资金，而是由优秀的GP或者资金管理方来管理。管理方在整个里面收取管理费，承担责任，他在未来的基金产出收益里面会有分成，这样他自己去募集一些钱，政府配套一些钱，然后再到政府引导的高新技术产业里面去。这样就把机制给理顺了。这种情况下，我们深圳财政里面专门在远期会拿出1000亿来做这个事情。现在我们在整个投资的盘子里面，其实生物医药一直是我们重点关注和关心的一个行业。

因为我们有几个逻辑，第一，我们整体国家的实力已经成为了全球第二大经济体，我们现在有几亿人，也可以逐渐进入中产。第二，我们也开始步入老龄化。第三，我们对健康生活和美丽人生有更大的希望。这就促使了健康产业、生物医药产业巨大的发展。但是就涉及到我们的原创技术并不是完全掌握在自己手里，这样我们可以通过政府的扶持方式和基金引领的方式来加速产业的发展。这是第一。

第二，在生物医药里面有生物制药，在中国未来如果能够逃脱这个企业成为真正意义上中国特色，我想暂时可能也会被忽视，但是我想未来可能会重视的，就是中成药。未来对于中成药的重视是不是可以跟我们的化学制药并驾齐驱，然后共同来满足人们对于健康方面不断的追求。

刘靖龙：谢谢申总。在座的其他几位是我们仙瞳资本投资的一些项目方的创始人，他们在自己的领域都在做一些开创性的前沿性的工作，下面我想请项目方的代表给大家介绍一下各自的企业创新在哪个领域的一些亮点、重点。

孙小蓉：谢谢仙瞳给我机会跟大家交流、学习。我叫孙小蓉，来自武汉兰丁医学高科技有限公司，我们做的是癌细胞诊断，不用人工和显微镜的。全世界到今天为止一百多年来，癌细胞的诊断，包括肿瘤的诊断的指标一直是细胞病理，这一百多年来细胞病理一直都是专家在显微镜下找癌细胞。这个过程首先是受到了显微镜的制约，因为这几百年来显微镜的分辨率到了极限，人的1.5的眼睛也到了极限。所以我们做了一件事情，就在用光机电脑的技术加到显微镜上，从而显微镜下面就自动化、智能化、标准化把癌细胞从正常细胞里面挑出来，他可以很准确地在短时间就把癌细胞找到，并且标记出来，从而我们医生不用再去每一个正常细胞里面去找癌变细胞了。这个技术首先结束了一个历史，人类不需要再到显微镜下去找癌细胞。从而有了这个技术再加上互联网，我们跟阿里巴巴合作，把人工智能技术和云结合在一起的时候，我们的机器人放在全世界任何一个地方。他当一个傻瓜照相机，只需要把图片转上云以后，经过在中国十几年，几百万的大样本量。我们与阿里巴巴合作做了一个软件，这个软件现在叫人工智能了，它可以自动诊断，产生报告。老百姓用手机就可以接收到报告。而我们的病理医生也可以用手机，给他一个密码，从云上下来一个密码要核实的话，他就看人工智能标记的几个癌细胞就可以了。

第一，我们现在癌细胞诊断技术有了手机就像淘宝网一样，我们的病人和医生从此可以在网络上对接了。尤其是像宫颈癌筛查这种健康的早期诊断，可以不用到医院去了。而且中国有3亿妇女要做宫颈癌筛查，尤其是在中国农村取个材，就可以解决了中国的病理细胞医生的问题。

第二，中国病理细胞医生是很稀缺的，现在的医生都在三甲医院里，一直说医生是社会的资源，不是哪一家医院资源。有了互联网以后，医生只需要在手机上就可以完成他的诊断，而且提高了他的诊断效率80%到85%，因为他只需要看人工智能诊断出的癌细胞了。不光是中国医生，全世界的医生只要有手机都可以共享这个云，同样在癌细胞领域颠覆性地改变了原来的模式和方式，包括工作方式，最大限度地解救了病理医生。

第三，人工智能这种高效率、低成本，阿里巴巴给我们一个月100万例的诊断，所以将来的癌细胞诊断就像交水电费一样，量越大，价格越低。所以有了这样的技术，我们可以重新的在这个行业，这个领域参加世界的竞争。因为这个技术得亏于中国有巨大的样本量，加上我们政府人工智能的推动，所以用了十八年的时间完成这样一件事情。

在此，再次感谢仙瞳对我们的支持。今天在这里做一个简单的汇报，希望大家多多批评指正。谢谢！

刘靖龙：中国食药局批的首批两张人工智能的注册证，武汉兰丁拥有其中一个。武汉兰丁也是我们在这个医学人工智能领域里面能够很确定性地建立自己的领先地位的一个企业。

张丹：我是来自慧渡医疗的张丹，我们慧渡医疗是一个什么样的公司？是世界上首家开发出RNA+DNA联合液态活检实现精准医疗的公司。有的人会说做液态活检的公司全国有上百家，为什么要投你们家，而不投别人家呢？介绍一下，我们公司的核心团队成员来自于国际药企和顶尖大学，有多年新药研发、临床试验和液态活检领域一手经验。针对临床上对RNA液态活检的迫切刚需，同时业界没有可行的解决方案，我们的团队硬骨头啃起，开发出基因雷达技术，在世界上第一个解决了RNA+DNA联合液态活检的技术难题，目前与30多家国际药企有技术合作。按照国际上的公认说法，药企是检验技术的唯一标准。国际药企的技术检查也给慧渡医疗做了最好的技术背书。

现在我们全球同步运营，一个在中国上海，另外一个在美国，两边都是在做临床实验和个体化医疗。我们欧美的核心客户是国际药厂，或者国内做1.1类新药的公司。第二就是与医院的临床科研合作，目前我们已经跟很多医院和药企签订了战略合作协议，并且和开拓药业等药企建立战略合作伙伴关系，为药企在中美同步进行的新药临床试验提供生物标记物精准检测服务和开发伴随诊断。我们的数据处理平台是中美同步，支持全球临床试验。这是慧渡医疗与国内液态活检公司的商业模式区别。

同时告诉大家一个好消息，三个月前的时候，世界顶级的制药企业美国基因泰克（GENENTECH）做了一个双盲实验比较我们和美国顶尖的液态活检公司Foundation Medicine。他们取肺癌患者的血液样本分成两套，双盲地送给我们和Foundation Medicine。ctDNA的检测结果显示我们的数据与Foundation Medicine高度吻合，同时我们的检测更敏感，检查出Foundation Medicine漏掉的额外基因变异。这些ctDNA额外基因变异的结果进一步被我们的ctRNA液态活检所证明。在上周刚刚落下帷幕的AACR美国癌症年会上，很多国际药企从基因泰克了解到我们的基因雷达技术，纷纷到访我们的展台和卫星会，在RNA+DNA联合液态活检应用到临床试验、指导临床用药，以及癌症早筛寻求业务合作。

我们的目标是把最新的RNA+DNA联合液态活检以最快的速度应用到临床。非常感谢仙瞳给我们这个机会，也感谢仙瞳来投我们，做我们A轮的领投方。

黄振华：我是来自山东亨利的黄振华，我们刚刚完成了A轮的融资，仙瞳是我们的主要投资人。我们A轮融了8300万美元，目前公司有3个项目在开展临床，有2个在二期，1个在一期。另外还有3个在临床前的项目，我们的项目主要是在国际上开发。

我们项目很有特点，我们也很感谢仙瞳投资我们。我觉得我们项目的特点：我们项目首先是鉴于全球的临床未满足的需求。大家都爱讲未满足需求，我们药的适应症全世界只有我们一个，我们发现一个患病人群，但是治这个病的药全世界只有一个，并且FDA跟我们一起去做这个事情。同时，我们在治疗领域里面全球最大的最好的QL都在我们这个治疗领域里面。所以你只有真正满足一个全球临床未满足的需求，才可以让FDA参与支持你，才可以让全球的治疗领域最顶尖的科学家、医生共同参与。

从我的团队情况来讲，我虽然是公司的创始人，但是我不是在公司团队里面，我公司的团队的高层都是在全球各个药厂做过高层的人。我们公司的高层基本上都是上市公司或者大药厂的高层。我们其他的团队也是建立在公司主要两个中心，一个中心在科林斯顿，一个公司在旧金山，都是在大药厂工作了多年的科学家。

第三，我们的开发策略。刚刚刘总讲了未来可能五年，或者不到十年。中国医药产业格局会有很多的变化，现在很多很靠前，大家都很了解的企业都会消失。中国除了医药板块不断增加之外，医药结构变化是更加快的。什么样的药适用中国未来医药结构的需求呢？我们认为首先你这个药真正解决了临床未满足的需求，然后在全球上市，再回到中国，才可以满足中国的临床未满足的需求。

也是感谢仙瞳，我相信在座跟我们都有共同的特点，也是一个国际化的医药公司。

罗文：我们也是做创新药的，但是我们跟国内很多大部分做创新药的公司不一样的，国内很多公司都是做创新药的，我们做的是全球首创新药，这是做新药的人最感兴趣的，也是最难的一部分。刚刚刘总也讲了，中国的创新药领域出现了很多的高端重复的问题，尤其是PD-1，因为国内现在有上百个PD-1的项目了。全球首创为什么现在发展这么少，因为太难了。一般来说做一个首创新药需要15年20亿美金。中国现在虽然钱这么多，但是也没有哪家基金或者上市公司愿意投入这么大的资金量和时间去做这个事情，而且风险非常高。索元为什么敢做这个事情？因为我们有精准医疗的平台，我们把整个研发药的创新路线做了一个颠覆式的创新。我们现在只用三到四年，或者更短的时间就可以做一个创新药。我们的风险也控制住了，投入的资本连20亿美金的零头都不到。

首先，我们起点很高。索元项目的来源都是国际大药厂，我们现在手里已经完成了三个项目的收购，一个是从诺华收购的，一个是从安进收购的，一个是BAS收购的。我们收的时候他们已经做到了临床二期，就差最后的临门一脚，他们做不下去了。我们就把这样的项目接过来，我们手里有一个金刚钻，我们有一个精准医疗的开发平台，我们就能把最后的东西打通。这样我们就把创新药的模式颠覆掉了，我们等于站在巨人的肩膀上，他做了大量的工作，我们只打最后的五米，就可以拿到创新药。

我们这样做有几个好处，第一，我们拿到的这三个项目全部都有全球权益所以我们就不只依赖于中国市场。因为中国的一个新药销售量在全球不到5%。精准医疗为什么可以做这件事？所谓的新药对一千个人或者两百个人要是有效的。我们现在这三个药都是三个非常大的品类，第一个是肿瘤药，第二个是精神分裂症，第三个是重度抑郁症。

但是做颠覆式创新有一个难度，投资人很难懂，这个说起来好听，但是操作起来也是比较艰难的。所以也是非常感谢仙瞳能看懂我们的模式。谢谢大家！

陆阳：大家下午好！我叫陆阳，是苏州圣诺的董事长。我在生物医药领域研究做了30年，工业界做了25年，创业18年。这些年给了我很多的经验和教训。从整个发展过程当中我感觉到应该做些有意义的事情，那就是搞创新药。这个创新药即可作为一个技术平台也可是一个产品创新。我做的是核酸干扰创新药。我和我的团队通过在中国近10年的努力，专注一种叫RNAi的药物，通过纳米颗粒导入，专注临床急需的病症。基于这些关注点，我们公司一直遵循如下企业发展的原则。第一，Innovation (创新); 第二，Global Vision （全球观）；第三，Patient-Centered (病患为中心)。

过去这十年，我们得到中美各级政府的资金支持，特别是近来我们在C轮融资中得到了仙瞳的支持。我跟刘总一拍即合， 如刚刚他在报告里面也讲得非常清晰，都希望通过我们的努力，通过我们这一代人的努力，在某一个领域能够真正做出有价值的创新。

我现在想讲一下RNAi药物。我觉得RNAi药物将是今后生物医药产业领域具有颠覆性的革命。因为我们知道传统的靶向药物也好，精准医疗的药物也好，他们都是Functional Blocker，在功能上进行抑制。而RNAi药物，却是Production Blocker, 可以抑制基因的表达。 像美国的Alnylam公司，已经做出一个新药叫做Patisiran，并已申报NDA，得到了资本市场的大力追捧。一个只有三期临床结果的新药公司，其市值可达140亿美元。可见美国对一个新型创新药的领域是多么投入，下多大力气。特别从中兴这件事情，我们知道我们要有核心知识产权。我们的团队十年来专注知识产权建设。我们有一个全球独家的纳米导入系统，而且在这个系统基础上不断改进。如果Alnylam是美国等发达国家在RNAi领域的旗舰公司，独角兽的话，我们希望努力做成中国的旗舰和独角兽。我们在美国已经进入了临床二期，在中国已经作为第一个1.1类的核酸干扰创新药，得到CFDA的批准进入临床。我们最近在美国得到两项批准，作为Orphan Drug Indication进入到临床申请的阶段。其中一个是CCA，就是胆管癌。这里面我还想引一个很重要的概念, 胆管癌在欧美是Orphan Drug指症，但是在我们中国和东南亚加在一起是将近20万患者。也就是说在欧美是孤儿药，但在中国和亚洲就不是孤儿药了。现在医药改革中有一项新规定，如果在欧美得到了Orphan Drug 的NDA批准，就可以在中国直接进入到市场。所以我们希望通过在核心技术上的创新，在体制和商业运营上的创新，把核酸干扰新药创制领域做好做实，为中国的创新药打下坚实基础，做出一个标杆。

刘牧龙：谢谢各位的介绍。几位其实已经通过介绍自己的企业，已经把今天的主题做了很好的诠释。有几个共同点。一个就是价值，他们做的事情都是有自己的核心价值的。中兴事件很痛的，痛在哪？痛在没有核心的价值，而核心的价值是需要时间的。我们看到我们医疗医药领域的这几位既是创业者，又是科学家，又是企业家的创始人，年龄普遍要大一些。这是时间沉淀的结果，你做一些事需要耐心的积累，只有这样你才可以获得真正的价值力。

谢谢你们有这个耐心，愿意以长远的方式来支持企业的发展。

刘靖龙：刚刚大家应该都听到了，我们有好几个企业家在说他们创业的历程，我听到了两个18年，相信其他人也不短。这说明什么？价值塑造的过程是需要积累的。我们常常说厚积薄发，我相信在座的创新家、企业家的项目能够在这种有耐心、有坚持的态度下积累得更深，到时候价值体现也更充分。

接下来我们谈点虚的，刚刚谈的都是比较实的，对于台下非专业性的观众来说不太理解。我们谈一点虚，中国生物医疗未来的发展，我们做一小点展望。

孙小蓉：其实不光是中国的生物医疗，中兴今天给了我们一个很好的教训，一定要脚踏实地，老老实实，做实事说实话，不要靠虚的光环来自我陶醉，这是浪费自己的生命和时间。因为中国今天是百年难遇的机会，只要每个人实实在在做任何事情都会获得成功，所以没有必要跟任何人比，或者跟任何国家比，把自己做好，标准是自己的。

罗文：怎么样把事做实，我还是刚刚讲到全球观，我们在做圣诺，一个神圣的承诺。这其中有两个含义，一个是我们做的事要对人类负责，不仅是中国，而且是全世界的人。第二，我自己作为一个科学工作者，而且是科学创业者，怎么把事情做事，在中国的土地上，或者以我的团队，以我本人作为一个榜样，做出真的东西、实的东西、全球性的东西。

陆阳：我们回顾看一下我们在五六年前创业的时候，其实在生物医药领域大家还是倾向于投医疗器械、诊断，投药的其实不敢动。从前一两年医药是爆发式的增长，港交所也刚刚打开了上市之门，包括我们自己也在考虑上市。这是我们当时创建的时候根本想不到能发展到今天，这是前所未有的机遇。

未来我觉得肯定是必须要走国际化的路线，因为整个从国家政策导向国际药批准的速度越来越加快，原来保护的壁垒已经不在了。其实你不按照国际化标准，不走向国际市场，迟早会被淘汰的。其实在座的企业都是完全国际化视角了，技术必须是国际领先的。我们在座很多人一开始其实都是定了一个国际化的项目区做。所以我觉得未来几年这肯定是一个趋势。

黄振华：我完全同意以上几位嘉宾的观点，我们也是同样的理念，虽然中国和美国的医药产业有很大的差距，我们也看到了这个差距，所以我们就拿国际的标准走出去，再走回来。大家也知道，现在中国医药结构的特点跟全世界任何根本都有很大的区别。随着注册机构的国际接轨，这个一定会改变。支付系统最核心的问题就是你必须通过临床证明你医药经济学的价值，就是你这个药出来给保险公司节约了多少钱，你才知道保险公司怎么给你定价。但是如果是一个me too是患者支付六年、十年，但是患者能等你六年、十年吗？所以迷途药是没有办法定价的。所以未来中国这个大饼增长很快的同时，结构性的变化是最核心的，而真正可以占据结构性新兴板块，就是被国际认可的药回到中国来。这也是我们仙瞳资本刘总的理念，也是我们大家共同努力的方向。

张丹：我非常赞同前面几位的观点，尤其前面几位都是做药的，这里只有孙总和我是做医疗器械的。从医疗器械的角度来说，中国的医疗器械，大部分医疗器械真的不怎么样，即使是国内比较领先的一些企业，技术水平真的没有达到国际的水平。但是中兴的事情已经敲了很大的警钟，这是不长久的。我们大家都要去赶超赶新，达到技术上的先进性，让技术成为自己的。像孙总就是自己开发这个技术，像我们公司我们这个技术从头到尾也都是我们自己专有的，这个技术是你自己的时候，无论你在哪里，你都是领先的，所以我们可以说我们自己是国际领先的，我们在美国敢说自己是最好的，在中国我们也敢说我们自己是最好的，因为这是我们自己开发，我们手上拿着的东西。

第二，刚刚也专门提到了东西首先要做领先的，那么其他的下一步是把它做精、做扎实、。我在这里抱怨一下中国医疗器械的一个现状，技术不领先不说，质量还特别差，重复性、准确性都不怎么样。这样子也是不行的。所以即使国家现在很努力地在推动国产医疗器械的发展，尽量推动三甲医院去用国产医疗器械来代替进口医疗器械。但是你的质量如果没有在那里的话，医院为要换？医院也要为自己和患者来负责任的。

所以我们的目标也是质量一定要跟上去，做真，做扎实。相信我们在场的各位专家和厂商也都想把产品做好、做专、做新，而不是去糊弄。

刘靖龙：其实各位企业家一个是不慕虚名，一个是求实创新。

我们今天的讨论到了尾声。回到我们投中今年年会的主题，价值的力量。我想问一下，台下的观众，你们能够感受到价值的力量吗？台下的掌声是送给我们奋斗在一线科技创业的工作者、企业家和科学家们。请掌声再热烈一点。

在专场分享的最后，仙瞳资本与投中研究院通过对2018年医疗领域投融资数据的研究，联合发布了《2018年医疗领域投融资研究白皮书》，仙瞳资本执行合伙人刘牧龙与投中研究院院长国立波在现场共同揭晓并发布了这份报告。

仙瞳资本此次与投中研究院借助联合发布《2018中国医疗领域投融资白皮书》的契机，发挥双方独特优势，秉承专业严谨的研究风格和专业精神，对国内医疗产业的特点、投资逻辑、投融资状况、典型案例进行了深入调研和分析。我们希望本研究报告将为医疗产业的投融资提供有价值的帮助和参考。