21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道
“我们不是追求更大的规模和影响力，而是追求更高的利润和投资收益。在我们的投资组合中，见不到闻名遐迩的大公司，但有很多代表前沿技术的项目。”近日，仙瞳资本执行合伙人刘靖龙在第12届中国投资年会产业峰会上期间，接受21世纪经济报道记者采访时说。
据了解，仙瞳资本（前身为仙瞳智创投资有限公司）成立于2010年，基金专注于生命科技领域，聚焦生物医药、医疗器械和生物技术三大细分板块做投资，目前的基金管理总规模达到约20亿元人民币。
“我们的基金规模并不是特别大，在我们这个领域，需要的是smart money，一是要有耐心，二是不那么追逐外在的名。”刘靖龙说。
有些投资机构会向资金端妥协，投一些比较知名和热门的项目，或者是一些大众看得懂的项目。但热门项目本身通常会有价值和价格的偏离，让基金在退出时并不能真正为投资人赚来收益。大家都看得懂的项目已经发展得比较成熟，价格也会相对偏高。
仙瞳资本要投的是大家暂时还看不懂的项目，甚至很少有人知道的项目，挖掘其中的成长价值。在挖掘大家看不懂的项目时，仙瞳资本如何把控其中的风险，基金目前的投资成果究竟如何？
把控关键技术环节风险
“生命科技领域的壁垒很高，看得懂的投资人并不多，壁垒高的同时也意味着高风险、高收益。”刘靖龙说。
生命科技的细分领域已经到了基层分子、细胞、病毒级别的基本原理，技术难度高，很多技术离市场化运用还有一段距离，成功的概率也比较低。同时，生命科技领域的投资周期长，所需投资量比较大，这些都是它的壁垒所在。对投资人来说，如果没有耐心、资金量和识别风险的能力，很难参与其中。
而仙瞳资本团队有很强的生命科技基因，覆盖从学科、行业经验到金融三方面的综合能力。在仙瞳资本的四位高管中，两位有生命科技的学习背景，一位做过生物技术企业，还有一位是国内最早一批做生物医疗早期投资的投资人。同时，仙瞳资本有十几人组成的投研团队，有遗传学、药学、分子生物学、有机化学等领域的产业背景。
“我们喜欢找一些大家看不到的蛋糕来吃，这块蛋糕可能规模不大、吃得人也少，但未来却有很大的成长空间。对这种项目的选择判断、风险识别能力，是让机构在市场上脱颖而出的核心。”刘靖龙说。
以新药投资举例，假如新药的研发有五个环节，每个环节平均风险把控率如果是10%，那么最后投这个药成功的概率只有0.001%，如果这个机构能在五个环节里的任意一个环节对风险的识别把控达到80%、90%，他就比平均水平多了几倍的把握。如果他在五个环节里面每个环节都能做到80%、90%的风险把控，他最后投成的机会就会大很多，这也是获取超额利润的地方——风险的不对称识别能力和规避能力。
“对项目关键技术环节的把控，需要投资人对专业技术有深刻的理解。你可以没有项目方理解得那么深，但在具备普遍性的技术机理、底层知识上，要能够去交流分析和判断。”刘靖龙说。同时，仙瞳资本也会对人的能力进行判断，毕竟项目最终做成考验得是人与事的结合。
未来是赚智慧和耐心的钱
目前，仙瞳资本投资的项目以中早期偏多，所投60个项目中，有一大半进入到下一轮的融资。在项目退出方面，仙瞳资本隔轮退出的项目较多，通过IPO或并购方式退出的项目有约10%。未来随着持有项目的发展，IPO退出也会逐渐增加比重。
刘靖龙表示，仙瞳资本所投的项目很多都是细分领域的第一名，容易吸引同行的关注和后续轮次的跟进。每家机构的风险偏好会不一样，仙瞳资本的投资可以帮助项目把控风险，以便后续机构的进入。这些后续进入的机构，往往在资本运作、上市等后端价值打造方面有更强的实力。
由于在生命科技领域，境外标的的数量远多于国内，美股港股对项目的退出也更加友好。所以仙瞳资本在境外投资和退出方面也重点进行了布局，机构今年做了1.5亿美元的基金对接北美项目，未来计划在纳斯达克和港股实现退出。
从资金端来说，海外技术高度结合中国市场广度、速度的模式也深受投资者喜爱，所以仙瞳资本也在新加坡、加拿大等地寻求一些资金支持。
刘靖龙表示，与海外相比，中国在生物技术的应用方面更有前途，在临床资源、成本方面具有优势。但中国在生命科技的科研领域投入的质量不是很高，近些年随着一些海外华人科学家的回归和一些产业政策的扶持，这种差距在减小。
在基金管理方面，美国很多基金能够做到10年周期，但中国基金投资周期设置不得不向市场妥协，周期“5+2”已经算是偏久的。“这也不是不可以操作，但是基金需要割舍一部分的价值增长空间。但是从资金的流动性和退出的安全边界来考虑，这对投资者是有好处的。”刘靖龙说。
“如今赶上了资本寒冬，短期来说对我们不利，但长期来说是好事。”刘靖龙说。过去的日子是赚短钱、快钱和政策的钱，但未来是赚智慧和耐心的钱。另外，目前市场上有较多的综合性机构，未来或将面临大比例的淘汰，剩下一些巨头。“资金向头部集中，向细分领域分散。”刘靖龙说，仙瞳资本则一直在往专业细分的方向在发展。（编辑 林坤）